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中航證券--海格通信2019年報點評:聚焦通信+北斗產業,業績穩步增長【公司研究】

2020-4-5 14:09:41發布12次查看ip:發布人:

【研究報告內容摘要】
事件:公司3月28日發布2019年年報,2019實現營收46.07億元(+11.20%),歸母凈利潤5.19億元(+19.32%),毛利率37.66%(+0.06pcts),凈利率12.13%(+1.16pcts)。
投資要點:
緊跟國防發展趨勢,主要板塊銷量穩步增長驅動業績:海格通信是我國無線通信、導航及信息化領域最大的整機和系統供應商之一,主要業務覆蓋無線通信、北斗導航、航空航天和軟件與信息服務四大領域。2019年公司實現營收46.07億元(+11.20%),歸母凈利潤5.19億元(+19.32%),從不同業務板塊看:①無線通信實現營收19.53億(+14.76%);②北斗導航實現營收3.56億(+13.09%);③航空航天實現營收2.67億(+57.09%);④軟件與信息服務實現營收20.01億(+3.17%)。公司緊跟國防發展建設趨勢,銷量穩步增長驅動業績,從公司不同板塊銷量增幅來看,2019年無線通信板塊銷量同比上升15.00%,主要是中標某大額短波通信系統改造項目,以及多個重大項目順利中標;北斗導航板塊銷量同比上升13.00%,主要是公司緊跟機構用戶對北斗三號終端的需求,布局新一代產品,積極拓展市場;航空航天板塊銷量大幅增長57.00%,主要是摩詰創新子公司訂單逐步恢復所致。
聚焦通信+北斗導航,毛利率維持穩定:公司2019年綜合毛利率為37.66%(+0.06pcts),公司聚焦無線通信和北斗領域,2019年毛利率分別為49.58%(-0.34pcts)和66.80%(+5.06pcts)。無線通信領域,公司是國內全系列天通衛星終端的主流廠家,主要提供天通射頻和功放芯片,產品附加值高,競爭力行業領先。北斗領域,我國北斗一號、北斗二號衛星導航系統已于2000年,2012年建成并投入使用。北斗三號衛星導航系統截止當前已完成了29顆北斗三號導航衛星的部署,預計2020年上半年將完成全部30顆北斗導航衛星的發射組網。公司實現芯片、模塊、天線、終端、系統和運營的全產業鏈布局,①芯片及模塊方面,產品包括北斗接收機基帶芯片、抗干擾芯片、北斗系列射頻芯片及模組、北斗抗干擾導航射頻芯片及組件,公司在已構筑的北斗二號系列產品獲得全面應用的基礎上,推出面向北斗三號應用的全頻點覆蓋的衛星導航高精度射頻+基帶全芯片解決方案;②天線方面,子公司海通天線,建有國際先進水平128多探頭近場測試系統,可提供北斗收發、抗干擾、多模導航、高精度等系列天線產品;③終端產品方面,公司對機構市場已實現北斗用戶機、組合導航接收機、北斗手持機等產品供應,處于行業優勢地位。
加大北斗技術民用布局:公司依托自身高精度導航芯片,服務于各種應用場景,重點設計無人駕駛,高精度定位套公式推動“北斗+5g”技術融合,開辟北斗時空數據在智慧城市領域的應用,涵蓋物流、交通、應急、教育、養老、醫療等行業,其中公司自主研發的高科技產品“海格北斗智慧防疫定位服務系統”為復工員工和企業安全運營保駕護航,也為后續疫情防控、隔離人員進行有效的信息管控提供技術支撐。
鞏固軍用模擬器地位,拓展航空航天民用市場:模擬器業務,公司航空航天領域擁有軍用模擬器的技術和市場領先優勢,已分別與西飛、機構客戶簽署了模擬器研制合同;民航通導設備研制業務,在航空航天相關的國防科技產業長期穩定增長,國產裝備自主化的大背景下,子公司海格云熙成為國內獲得民航通信導航監視設備使用許可證最多的廠家,民航通導設備成功拓展了國內大型國際機場客戶,并成功進入多個海外地區市場;飛機零部件制造業務:子公司馳達飛機通過了空中客車公司供應商資格審核,再次向國際市場邁開了重要一步。
移動通信網絡建設將迎黃金周期,掘金萬億5g市場:國內5g市場2020年實現加速發展,根據信通院預測,到2025年,5g建設投資累計將達到1.2萬億元,帶動的產業鏈上下游及各行業應用投資,將超過3.5萬億元,5g投資規模大幅高于4g,且5g建設周期相比于4g更長,預計運營商5g集中投資將達5-7年,公司子公司海格怡創通過對通信網絡工程建設、維護、優化和系統解決方案等不同業務類型和環節進行有效整合,以及擁有涉密信息系統集成甲級資質優勢,成為廣東區域性5g網絡搭建的核心服務供應商。
投資建議:公司作為軍工無線通信領域傳統優勢企業,積極參與新一代空、天、地、海一體化網絡建設,鑒于我國軍工電子信息化黃金發展期,自主可控勢在必行,公司有望受益國家軍隊信息化建設以及軍費穩步增長,市場空間值得期待。我們預測公司2020、2021、2022年歸母凈利潤分別為7.01億元、8.59億元、9.89億元,eps分別為0.30元、0.37元、0.43元,當前股價對應pe分別為36.79倍、30.04倍、26.08倍,給予“買入”評級,以2020年eps為基礎,我們認為公司合理估值為45倍pe左右,目標價格為13.50元。
風險提示:軍工訂單不及預期,通信訂單節奏不及預期。

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